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三一重工(600031)調整收購集團汽車金融資產價格點評:收購融資平臺 強化公司海外綜合競爭力

來源:網絡整理 作者:采集俠 人氣: 發布時間:2020-01-27
摘要:三一重工(600031)調整收購集團汽車金融資產價格點評:收購融資平臺 強化公司海外綜合競爭力

上市公司公告調整收購集團旗下三一汽車金融有限公司價格至33.8 億元,調整后收購價格對應PB1.27x,充分平衡各方利益,我們對此看法積極且樂觀。2019Q4 以來基建回暖,挖機增速再度上行,我們上調公司2019~2020 年歸母凈利潤預測至110.4/145.1億元?紤]行業景氣度趨勢持續和公司龍頭地位,上調目標價至18.9 元(對應2020年PE 11 倍),維持“買入”評級。

    公司公告調整收購三一汽車金融有限公司價格6 億元,調整至33.8 億元。三一重工12 月22 日發布公告,調整本次上市公司收購三一集團持有的三一汽車金融有限公司91.4%股權的交易價格,由原交易金額39.8 億元調整至33.8 億元,交易價格降低6 億元。我們對此看法積極且樂觀。

    上市公司收購汽車金融資產有利于減少關聯交易、強化海外銷售金融支持。三一汽車金融有限公司是銀監會批準的全國25 家汽車金融公司之一,可以從事包括汽車按揭貸款、融資貸款、工程機械相關貸款等業務。是工程機械企業中唯一一家可以從事按揭業務的融資公司,截至2019 年10 月,三一汽車金融實現收入2.3 億,歸母凈利潤0.84 億,總資產97.5 億,凈資產29.1 億。上市公司收購集團汽車金融公司主要出于兩方面考慮:1、融資租賃業務需銀監會牌照,目前上市公司賬上現金較多,汽車金融收購之后通過牌照將結余資金開展按揭業務,既減少關聯交易,又助于賬上現金的盈利潛力最大化。2、加強對國際化的支持,促進海外銷售?ㄌ乇死盏葒H工程機械巨頭體內均有“業務+金融”,卡特金融業務近兩年占總收入在5%左右,而三一收購后汽車金融資產占總收入不及1%(2018 年數據),對上市公司收入結構影響極小。公司拓展海外業務,中資銀行機構難以完全覆蓋,公司與卡特、小松等巨頭相比融資按揭較為困難。

    公司計劃在海外十大區域建立金融平臺,利用收購現有的汽車金融平臺和風控體系,可有效的支持海外客戶的融資按揭需求,提升公司在海外的綜合競爭力。

    收購價格由PB1.5x 調整至1.27x,充分平衡各方利益。上市公司原計劃以39.8億元價格收購汽車金融91.4%股份,截至2019 年10 月,三一汽車金融凈資產29.1 億,收購對價交易在PB1.5x。該價格高于A 股、港股主流汽車金融類資產估值水平。近期公司廣泛聽取市場各方建議,調整收購三一汽車金融有限公司價格6 億元,調整至33.8 億元,調整后收購對價交易在PB1.27x,收購對價估值明顯下修,充分平衡廣大投資者和控股股東利益。

    風險因素:1.國內地產、基建項目大幅收緊;2.公司產品市占率下滑;3.原材料價格大幅上漲。

    投資建議:2019Q4 以來,國內基建逐漸復蘇,挖機行業銷量同比增速由Q2 的10%以下回升至11 月的22%,12 月預計將維持在20%~30%,我們看好2020年工程機械行業景氣持續,上調2019~2020 年歸母凈利潤預測至110.4/145.1億元(原預測110.4/136.9 億元)?紤]行業景氣度趨勢持續和公司龍頭地位,上調目標價至18.9 元(對應2020 年PE 11 倍),維持“買入”評級。

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